事件。
   
公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业收入237.46亿元,+7.57%;归母净利润6.00亿元,-47.39%;基本每股收益为0.46元。Q3单季收入101.79亿元,+15.86%,归母净利润2.04亿元,-48.96%。
   
简评。
   
(1)市场需求逐步恢复,产品收入增长加速。
   
2017年Q1-Q3,公司实现营业收入237.46亿元,+7.57%;
   
Q3单季收入101.79亿元,+15.86%。根据IHS 调研数据显示,大陆厂商整体电视库存自6月以来逐步下降,库存情况不断改善,预计四季度终端市场热度逐步恢复,对于终端厂商而言将有更强的收入增长预期。同时,公司通过推出ULED、激光电视等创新产品,向高端市场扩张,分享品质化消费红利。
   
综上,公司实现归母净利润6.00亿元,-47.39%。二季度实现归母净利润2.04亿元,-48.96%。
   
(2)面板供需结构自Q3改观,Q4盈利能力或持续优化。
   
材料成本上涨对公司影响明显,电视面板价格压力自Q3开始逐步缓解,Q4或逐步体现出成本端的改善。2017Q1-Q3公司整体毛利率为13.05%,同比下滑3.45个百分点。其中,Q3毛利率12.11%,同比下滑4.41个百分点。
   
电视面板供需结构性变化明显,面板新产能在下半年补足释放,面板价格松动,尤其以大尺寸均价下滑明显,对黑电龙头而言,行业供给不平衡现象开始出现逐渐的缓解,成本端压力自Q3开始逐步改观。根据Sigmaintell 数据,自2017年6月下旬开始,面板价格迎来全年调整,截止10月下旬,32寸、43寸、55寸、65寸电视面板均价分别为67、117、178、345美元,较2017年6月的高位分别下滑8%、18%、14%、15%。
   
销售费用率下降1.12个百分点,降为6.66%,管理费用率3.34%,+0.35个百分点。综上,公司Q1-Q3净利润率2.52%,-2.64个百分点。其中,Q3净利润率2.00%,-2.54个百分点。
   
(3)体育大年来临,18年体育营销促进电视消费。
   
公司已经成为2018年俄罗斯足球世界杯的官方赞助商和官方电视机产品供应商。随着18年2月冬奥会、6月足球世界杯赛来临,围绕体育赛事的曝光率不断提升,有利于提升公司海外知名度,并强化公司海外市场推广效果。
   
投资建议:我们认为,公司收入增长无忧,随着18年体育营销铺开进一步增强销售预期,同时公司成本压力将在面板供应补足后逐步缓解,对于盈利改善保持谨慎乐观预期。预计2017-19年EPS 为0.69/1.07/1.61元,对应PE 分别23/15/10倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:电视行业需求下滑,互联网品牌竞争加剧;面板价格保持较高水平;劳动力成本提升。