事件:海信电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收237.46亿元,同比+7.57%,实现归属净利润6.0亿元,同比-47.39%。其中第三季度实现营收101.79亿元,同比+15.86%,实现归属净利润2.04亿元,同比-48.96%。
   
三季度公司营收表现环比继续改善。2017年Q3公司实现营收101.79亿元,同比+15.86%,环比+4.44pct,在二季度营收增速好转的基础上进一步改善。由于2017年无重大体育赛事,且面板价格大幅上涨导致终端价格集体上涨的背景下,电视市场整体需求低迷。产业在线数据显示,7-8月份LCDTV内销量同比-4.66%,出口量同比-11.68%。但受益于海信集团国际化战略的持续推动,2017H1海信电视出口额同比+30.9%。四季度将由双十一、圣诞节,黑色星期五等推动国内外彩电促销旺季,预计公司全年营收增长稳健。
   
面板价格逐步下行,盈利能力将迎来边际改善。公司2017Q3的毛利率12.11%(-4.14pct),一方面是因为面板成本价格持续上涨导致生产成本提高,另一方面是毛利率较低的出口业务占比提高。从费用上看,2017Q3销售费用率6.18%(-2.07pct),财务费用率0.44%(+0.42pct),管理费用率3.00%(+0.23pct),整体同比-1.42pct。今年7月至今,面板价格降幅为5%-7%,考虑到目前面板行业供需格局无明显变化且下游需求低迷,预计面板价格将持续下降,电视厂商盈利能力边际改善。
   
互联网电视业务长期发展值得期待。截止2017H1,海信互联网电视全球激活用户量2679万,聚好看互联网视频用户1965万,聚好学教育平台累积736万用户,聚好玩游戏平台已拥有1268万累积用户。公司在互联网电视运营能力及增值业务拓展上取得快速进展,庞大的用户数使互联网电视业务的未来变现值得期待。
   
盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为0.82元、1.35元、1.70元,对应PE分别20x、12x、9x,维持增持评级
   
风险提示:海外业务进展不及预期,面板价格持续上涨。